Saiba as principais notícias do Mercado Hoje 27/02/2025 segundo a equipe de renda variável do Safra Invest: Bolsas e Commodities mistas. Agenda carregada e tarifas no radar. Elevamos IRBR (+) a neutro. Resultados do 4T24: CPFE (+), CEAB (+), PETR (-), CSAN (-), BRFS (-), ODPV (-). Confira!
Fechamento dia anterior
Ibovespa: 124.768 (-0,96%)
S&P: 5.956 (+0,01%)
Dólar Futuro: R$5,80 (+1,10%)
O Ibovespa apresentou queda de -0,96% no último pregão, cotado a 124.768 pontos. O ativo apresenta tendência de alta no médio prazo e neutra no curto. A primeira resistência fica em 129.900 pontos e a segunda em 131.750. Do lado da baixa, o primeiro suporte se encontra na região de 124.400. O próximo fica na faixa de 122.100 pontos.
O Dólar Futuro apresentou alta de 1,10% no último pregão, cotado a 5.805,50 pontos. O ativo apresenta tendência de baixa no médio prazo e neutra no curto. Do lado da baixa, o primeiro suporte fica na região de 5.695 pontos. Se perder esse patamar, poderá alcançar o suporte seguinte em 5.515. Já do lado da alta, a primeira resistência do contrato fica na região de 5.845 e a segunda em 5.970.
Exterior
Bolsas na Europa operam em queda com tarifas de Trump a produtos da região e futuros nos EUA negociam em alta, refletindo o balanço e guidance acima do esperado de Nvidia. A agenda conta com dado de PIB do 4T24, pedidos de bens duráveis e vendas de casas pendentes nos EUA, além de falas de dirigentes do Fed. O petróleo apresenta leve alta e o minério de ferro cai com preocupações sobre a demanda.
Doméstico
A agenda local está carregada, com divulgação de resultado fiscal, taxa de desemprego nacional e das contas externas. Logo cedo, o IGPM de fevereiro foi divulgado e mostrou inflação levemente acima do esperado, alta de 1,06% na comparação mensal e 8,44% na comparação anual.
Petrobras
Os lucros da Petrobras no 4T24 ficaram abaixo das nossas expectativas e do consenso, mas acreditamos que o foco estará no capex, que superou a orientação para o ano (revisada em agosto) e pode criar ruído e aumentar a percepção de risco por parte de alguns investidores.
O capex totalizou US$ 16,6 bilhões em 2024, 31% superior ao A/a e acima da orientação revisada em 15%.
Segundo a empresa, esse aumento reflete principalmente um alinhamento do progresso físico com o cronograma de pagamentos dos FPSOs de propriedade da Petrobras em construção para o campo de Búzios.
Apreciamos a abordagem franca e aberta da empresa para discutir o assunto de investimentos, mas acreditamos que a reação inicial do mercado deve ser negativa.
Em 2024, a IRB conseguiu recuperar parcialmente seu potencial de lucratividade, apesar de enfrentar um grande obstáculo devido às enchentes no Estado do Rio Grande do Sul e fatores negativos no 4T.
No entanto, as ações corrigiram -18% na sessão de negociação de ontem, possivelmente explicado pela realização de lucros (desempenho de 30% no acumulado do ano) e um resultado abaixo do esperado no 4T.
Para nós, esse movimento reequilibrou expectativas e o valuation, e as ações da IRB agora oferecem um potencial de alta de quase 20%, sem mencionar a confiança aumentada nas decisões estratégicas da gestão, por isso a empresa merece a elevação de recomendação para Neutro.
Os volumes de cerveja no Brasil decepcionaram, mas outras divisões mais do que compensaram a pressão, principalmente impulsionadas pelo aumento de preços. A
mbev reportou resultados melhores do que o esperado, com o EBITDA ajustado superando nossas expectativas (+12%) e o consenso (+11%), principalmente impulsionado por LAS e Canadá e uma sólida estratégia de gestão de receita que aumentou a receita/hl.
Uma queda de volume na Cerveja Brasil e NAB (-3% em relação à nossa estimativa em ambos) foi parcialmente compensada por uma surpresa positiva no Canadá (primeiro crescimento de volume a/a desde o 1T23), enquanto uma sólida gestão de receita aumentou a receita/hl em todas as áreas e impulsionou os resultados consolidados.
Por fim, além do programa de recompra aprovado de aproximadamente R$2 bilhões e da distribuição de dividendos de R$10,5 bilhões, o conselho aprovou uma distribuição adicional de dividendos de R$2 bilhões (rendimento de 1,1%) a ser paga em abril (R$12,5 bilhões no total, rendimento de dividendos de 7,2%).
O resultado acima do esperado pode levar a um desempenho positivo de curto prazo para as ações.
Resultados mais baixos na divisão de celulose definem o tom, mas acreditamos que uma recuperação está em andamento no 1T25.
O EBITDA comparável da Klabin no 4T24 de R$1.823 milhões ficou 3% abaixo da nossa estimativa de R$1.880 milhões e 4% abaixo do consenso de R$1.905 milhões.A diferença
em relação à nossa estimativa é explicada por resultados piores do que o esperado na divisão de celulose, que mais do que compensaram os resultados mais fortes em papel e embalagens.
O resultado mais fraco na divisão de celulose foi impulsionado por maiores despesas operacionais, enquanto o desempenho na divisão de papel e embalagens foi principalmente explicado por preços domésticos mais altos do que o esperado e menores custos e despesas por tonelada.
A WEG apresentou resultados levemente negativos para o 4T24. No front operacional, a receita líquida da WEG ficou em grande parte em linha com o consenso, crescendo 26,4% a/a, beneficiada por uma valorização de 18% a/a do USD e pela integração completa da Marathon, Cemp e Rotor.
Excluindo essas integrações, o crescimento teria sido de 19,2% a/a. No entanto, em uma base trimestral, o crescimento de 9,8% foi um pouco impactado por uma desaceleração na receita externa, que aumentou 7% em BRL e apenas 1,4% em USD.
Enquanto isso, o EBITDA da empresa atingiu R$2.388 milhões (+30,5% a/a e +7,3% t/t), resultando em uma margem EBITDA de 22,1%.E
ssa margem representou um aumento de 69bps a/a, mas uma queda de 50bps t/t, ficando abaixo da nossa estimativa e do consenso em 63bps e 44bps, respectivamente.
Finalmente, o lucro líquido da empresa de R$1.694 milhões caiu 2,9% a/a, ficando 7,6% abaixo da nossa previsão, mas 2,1% acima do consenso. Mantemos nossa recomendação Neutra para a WEG, principalmente devido ao valuation elevado.
A C&A reportou resultados melhores do que o esperado no 4T24. O crescimento de SSS de 12,3% levou a um aumento de 11,3% nas receitas líquidas consolidadas (+2% em relação às estimativas do Safra).
O sólido aumento da receita foi impulsionado pela divisão de Vestuário, mostrando a assertividade da empresa em coleções e preços.
A margem bruta expandiu 1,7 p.p. para 54,9% (-20bps em relação ao Safra), à medida que os esforços da empresa para trazer um mix
de produtos mais lucrativo para a Fashiontronics surtiram efeito. A margem EBITDA de 23,3% (+40bps em relação ao Safra) expandiu 30bps a/a, principalmente devido à transferência da margem bruta, enquanto a empresa continua a investir em campanhas de marketing para impulsionar as vendas.
Finalmente, o lucro líquido de R$255 milhões cresceu 60% a/a e ficou 9% acima da nossa estimativa.
A Alupar reportou um EBITDA regulatório de R$652 milhões (+5,8%, excluindo a equivalência patrimonial), em linha com nossa estimativa, mas 6,0% abaixo do consenso.
O lucro líquido foi de R$98 milhões (-37,7% a/a), 6,8% abaixo da nossa estimativa e 44,9% abaixo do consenso.
O desempenho operacional estável ano a ano era esperado e é explicado pelo início de novos projetos, mas foi parcialmente compensado por um leve ajuste de receita e resultados mais baixos da unidade de geração (estratégia de negociação, GSF e redução).
A empresa também propôs (i) distribuição de dividendos de R$0,24/unidade (rendimento de dividendos de 0,8%), implicando um payout de 51% para 2024; além de (ii) uma bonificação em ações de 4,0% (através da capitalização de reservas de investimento), ambos a serem aprovados na assembleia de acionistas (16 de abril).
O LPA ajustado foi de R$0,21, +29% a/a, mas 6% abaixo da estimativa do Safra e -5% em relação ao consenso.
A Odontoprev reportou receitas líquidas ligeiramente acima das nossas e do consenso, mas com um EBITDA ajustado e EPS ajustado abaixo do esperado devido a um DLR maior, especialmente no segmento Corporativo.
Em uma nota positiva, a marca Bradesco Dental representou 51% do portfólio, à medida que a empresa continua a alavancar sua parceria com o Bradesco (classificação Neutra com Preço Alvo de R$14,00) para expandir no canal bancário mais lucrativo.
Além disso, a empresa anunciou R$81 milhões em dividendos junto com R$21 milhões em Juros sobre Capital Próprio (IoE) e R$12 milhões em recompra de ações, totalizando 100% do lucro líquido do 4T24.
Assim, a empresa fechou 2024 com R$518 milhões em dividendos, JCP e recompra de ações (c. 8,8% de rendimento de dividendos).
No geral, mantemos nossa classificação Neutra para ODPV3, pois acreditamos que a avaliação atual já reflete os fundamentos da ação, e os resultados do 4T24 não devem desencadear revisões de ganhos para cima.
O EBITDA reportado da CPFL de R$3.276 milhões (+5,3% a/a) foi 13,1% acima da nossa estimativa e 11,7% acima do consenso.
O EBITDA teria alcançado R$2.955 milhões (-6% a/a), em grande parte em linha com nossas estimativas e as do consenso, se ajustássemos o EBITDA para excluir +R$312 milhões da atualização financeira dos ativos financeiros das concessões (VNR), +R$205 milhões relacionados a reversões de provisões, -R$205 milhões de despesas não monetárias relacionadas a processos judiciais e despesas de baixa de ativos, -R$219 milhões de despesas relacionadas à venda de usinas térmicas, R$77 milhões relacionados às margens positivas de construção no segmento de transmissão e outros efeitos não recorrentes totalizando R$151 milhões.
A empresa também propôs uma distribuição de dividendos de R$2,79/ação, implicando um rendimento de dividendos de 7,8% e um payout de 59% (ou 74%, excluindo efeitos não monetários dos lucros).
O EBITDA ajustado foi 5% menor do que nossa estimativa e 10% abaixo do consenso. A BRF apresentou um resultado abaixo do esperado, principalmente devido a despesas SG&A mais altas do que o esperado, mas o EBITDA ajustado ainda foi +47% a/a.
O crescimento da receita foi sólido, superando nossas estimativas e o consenso, impulsionado por volumes fortes tanto no Brasil quanto no segmento Internacional.
O BRF+ 2.0 continuou a beneficiar as margens, mas o COGS/kg e as despesas SG&A mais altas do que o esperado (marketing, frete e participação nos lucros) levaram a uma contração da margem a/a e ao EBITDA abaixo do esperado.
O FCF atingiu R$2.114 milhões no 4T23 e R$6.524 milhões nos últimos 12 meses (um rendimento de 21%). Além disso, a empresa anunciou um novo programa de recompra de ações para adquirir até 15 milhões de ações (0,9% das ações em circulação ou R$285 milhões ao preço atual).
Temos uma recomendação de Compra para a BRF, pois acreditamos que o forte momento de ganhos deve persistir, impulsionado por um equilíbrio bem ajustado entre oferta e demanda global, com ciclos de suínos e aves ainda favoráveis.
Sinais encorajadores de recuperação no churn e nas adições brutas, enquanto maiores provisões são um ponto de preocupação.
A Qualicorp reportou um P&L ainda fraco, com EBITDA ligeiramente abaixo das nossas expectativas e do consenso, embora com uma surpresa positiva no EPS devido a despesas de D&A e créditos de imposto de renda.
A boa notícia foi uma redução significativa no churn simultaneamente com uma aceleração nas adições brutas.
Vemos isso como um sinal mais claro de que o portfólio melhorado está contribuindo para estabilizar a base de membros, o que seria um marco crucial para a sustentabilidade de longo prazo da empresa, na nossa opinião.
Por outro lado, o trimestre marcou um aumento acentuado nas provisões para passivos contingentes e despesas legais, o que é algo a ser observado daqui para frente.
No geral, permanecemos à margem com uma classificação Neutra para QUAL3, pois (i) precisamos ganhar maior confiança de que o crescimento da base de membros pode ser sustentado (ou pelo menos estabilizado), embora as perspectivas pareçam promissoras, e (ii) ainda há várias partes móveis em relação a fatores que estão tanto dentro quanto fora do controle da empresa.
O EBITDA ajustado consolidado de R$3,746 bilhões foi +26% a/a e 2% abaixo da nossa estimativa.
A Marfrig reportou uma receita líquida melhor do que o esperado, impulsionada pela BRF e América do Sul, mas o EBITDA ajustado ficou ligeiramente abaixo da nossa estimativa.
Como vimos em trimestres anteriores, as margens da América do Norte continuam pressionadas devido à disponibilidade limitada de gado.
Enquanto isso, além do crescimento de volume a/a, as operações na América do Sul apresentaram margens melhores do que o esperado, à medida que a empresa se concentra em produtos de maior valor agregado.
Além disso, houve um ajuste de R$2,5 bilhões relacionado a ganhos de capital com a venda de ativos para a Minerva, que excluímos dos resultados operacionais.
A alavancagem continua a melhorar, pois a empresa mantém sua disciplina financeira para reduzir a dívida. Temos uma recomendação de Compra para MRFG3, pois vemos a melhoria operacional na BRF e na América do Sul impulsionando o EBITDA consolidado para cima, juntamente com uma sólida geração de caixa, levando a um processo de desalavancagem.
O EBITDA ajustado recorrente consolidado da Ultrapar de R$1,284 bilhão no 4T24 ficou 8% abaixo das nossas estimativas, refletindo principalmente os resultados negativos de Hidrovias (HBSA3; Não Avaliado), enquanto os outros negócios ficaram em grande parte em linha com nossas expectativas.
A queda de 15% t/t é explicada principalmente por Hidrovias e pelo desempenho mais fraco da Ipiranga, cujo EBITDA ajustado recorrente caiu 10% t/t, refletindo uma combinação de menores volumes e margens unitárias como resultado de altos níveis de estoque e práticas competitivas desleais.
O lucro líquido foi de R$842 milhões (vs. nossa estimativa de R$533 milhões) e foi 29% maior t/t, pois o desempenho operacional mais fraco e as maiores despesas financeiras líquidas foram mais do que compensados por créditos fiscais extraordinários registrados no trimestre.
A Ultrapar reportou um fluxo de caixa livre (excluindo vendas de ativos) de R$1,0 bilhão, em comparação com R$225 milhões no trimestre anterior.
A Cosan reportou um EBITDA sob gestão de R$7,6 bilhões no 4T24, superando nossas estimativas em 10%, mas 16% abaixo a/a, refletindo principalmente os números mais fracos da Radar, Raízen e Vale em uma base anual, parcialmente compensados pelos resultados mais fortes da Rumo, Compass e Moove.
O prejuízo líquido na holding foi de R$9,3 bilhões no trimestre e inclui uma baixa contábil de R$4,7 bilhões relacionada ao investimento na Vale e R$2,9 bilhões em provisão para imposto de renda diferido.
Ajustando para esses itens, o prejuízo líquido seria de R$1,6 bilhão, em comparação com um lucro líquido de R$2,4 bilhões no 4T23.
Essa queda é explicada por uma menor participação nos lucros de todos os negócios, bem como pelo impacto de um BRL mais fraco na dívida e a marcação a mercado negativa do swap de retorno total devido à depreciação das ações da Cosan.
A relação de cobertura de juros foi de 1,1x nos últimos 12 meses, abaixo de 1,2x no 3T24, devido a uma combinação de menor fluxo de dividendos e maiores pagamentos de juros.
Vemos a continuidade das ações da administração para abordar a alavancagem da empresa, mantendo a qualidade do portfólio, como chave para uma potencial melhoria no preço das ações, embora isso deva ser um processo gradual.
Commodities
Petróleo apresenta alta (US$ 71,82/b; +0,88%)
Minério de ferro registrou baixa (US$ 105,50/t; -0,78%)
Agenda do Mercado Hoje 27/02/2025
08h00 – Brasil – IGPM
10h00 – EUA – PIB
10h30 – EUA – Pedidos de Bens Duráveis
10h30 – EUA – Pedidos de Seguro Desemprego
Empresas
Braskem: Vendas líquidas 4T em linha com estimativas
Embraer: Lucro líquido ajustado 4T supera estimativas
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As informações fornecidas neste conteúdo são exclusivamente para fins informativos e educacionais e não devem ser interpretadas como recomendações de compra ou venda de ações. Recomenda-se que os investidores realizem suas próprias análises ou consultem um profissional qualificado antes de tomar qualquer decisão de investimento.
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